近日，全球最大的財經資訊媒體彭博新聞社和全球頂級投行高盛的分析師Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye，分別發表了對紫金礦業的深度分析報告，報告從全球視角和產業趨勢解析了紫金礦業的成長路徑，并對其未來的發展進行了積極的預測。

       “紫金礦業在資產重組后可以創造更好的回報”

彭博社指出，在經歷上次大宗商品繁榮期的大幅開銷后，許多西方老牌企業在過去十年控制開支，大多至今仍未完全“放松褲腰帶”。然而，紫金礦業、洛陽鉬業等中國同行卻在行業下行期逆風前行，使得長期以來在冶煉領域占據主導地位的中國，如今得以大幅拓展其礦產銅的獲取渠道。隨著非洲、巴爾干半島和國內的新項目相繼投產，紫金礦業的金屬產量在過去五年實現了三倍以上的增長。按權益計算，紫金礦業去年已成為全球第六大銅礦生產商。

高盛認為，過去20年來，紫金一直通過國內外并購積極擴張，作為最早進軍海外的中國公司之一，紫金礦業在起步階段遭遇挫折，但很快調整了并購戰略，并在后來的大多數收購中取得了成功，其產量規模已躋身全球前列，特別是銅的權益儲量在過去十年累計增長了805%，而同期全球主要同行的銅儲量則持平或下降。

高盛分析，在礦石品位下降、環境法規趨嚴和地緣政治風險上升的背景下，勘探和開發新的金和銅資源變得越來越困難和昂貴。然而，在這些困難面前，紫金礦業脫穎而出，憑借實力仍做到了快速增加其儲量和產量。

高盛表示，紫金礦業在資產重組后，可以為收購項目創造更好的回報并實現盈利。這反映在凈資產收益率（ROE）大幅提高至15%以上，礦山壽命延長，資源量增加了40%，達到12倍。而且，這些項目至今仍在推動紫金礦業黃金和銅礦產量的增長

解碼紫金礦業快速崛起的驅動內核

彭博新聞社通過分析紫金礦業的紫金山初創十年、全國大發展十年、全球化開拓十年“三個十年”的階梯式發展歷程，認為盡管紫金名義上是一家國有相對控股企業，但經營方式卻更接近于民營企業，員工精簡，投資策略靈活，具備風險承受能力，有望在這個十年內躋身全球頂尖銅企行列，與必和必拓集團等巨頭并駕齊驅。

彭博新聞社分析，從某種程度上來說，紫金礦業的快速增長與中國崛起為全球增長引擎和大宗商品消費大國的趨勢相契合，但它更是眾多中資企業的縮影——這些企業往往在條件艱苦的地區，以創新為驅動，以數十億美元的投資為抓手，實現了彎道超車，掀起礦產供應的浪潮，改變了全球金屬行業的格局。

在技術創新這一核心優勢之外，彭博新聞社認為，并購同樣是紫金礦業不斷壯大的關鍵。自2003年上市港股后，紫金礦業的并購加速增長。自2006年以來，紫金礦業的收購支出已超過70億美元，多為海外交易。

在眾多投資中，2015年對加拿大企業家羅伯特·弗里德蘭及其卡莫阿項目的投資無疑是一次風險與機遇并存的選擇。當時，行業普遍陷入債務困境，而這個位于剛果民主共和國偏遠地區的項目充其量只是個具備潛力的項目。如今，通過不斷地擴大產能和補充勘探，卡莫阿已發展成為全球最大的銅礦之一。紫金礦業通過收購進入了該礦山，持有羅伯特?弗里德蘭創立的艾芬豪礦業近10%的股份，并在此后增持股份。如今，紫金礦業和艾芬豪共同持股該項目，持股比例均不到40%。

羅伯特向彭博社表示：“紫金礦業始終以高價競標最佳資產。這正是沃倫·巴菲特的投資理念”，“西方礦業公司在風險管理方面非常謹慎，往往受困于自身設定的限制。而紫金礦業沒有這類限制。很難想象未來紫金礦業不會在全球保持領先增長。”

高盛認為，紫金礦業憑借其強大的技術背景，以及過去30年來在國內外開發和運營的40多個礦山，積累了處理各種礦石的技術和人才。在開發低品位難選冶礦山等方面建立了獨特的運營優勢。具體體現為三點：

一是較低的項目資本支出和更快的項目執行速度。對于大多數銅礦項目，紫金礦業的綠地項目建設通常僅需2-3年，而同行的平均建設時間為5-8年。

二是強大的自我勘探能力。紫金礦業約一半的資源由內部勘探獲得。

三是具有競爭力的運營成本。從全球成本曲線來看，紫金報告的銅礦C1成本在全球C1成本曲線中排名第27位，低于必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要頂級同行。

“紫金礦業的資本回報率將超過全球頂級同行”

在地緣政治風險日益加劇、全球關鍵礦產競爭日趨激烈的背景下，彭博新聞社和高盛分析認為，近年來西方市場對中國收購的抵觸情緒越發強烈，紫金礦業國際化戰略藍圖的實施面臨著更為嚴峻的挑戰。盡管如此，他們均看好紫金礦業未來發展。

彭博新聞社認為，紫金礦業代表了中國生產商的韌性，其打造的競爭的護城河將推動紫金在未來十年繼續增長，并使其在周期中保持韌性。

隨著銅、金和鋰礦開采量的持續增長，高盛預計：“紫金礦業的2023年凈利潤將在10年內增長近四倍，到2035年達到840億元人民幣。紫金礦業的銅產量在未來十年內將繼續增長，主要得益于現有項目的產能，到2035年，紫金礦業的銅產量有望達到240萬噸，從而鞏固其作為全球最大銅生產商的地位。隨著高回報項目的持續擴張和銅利潤貢獻的不斷增加，紫金礦業的資本回報率（ROIC）將從2023年的11.5%提高到2035年的21.6%，到2035年將超過全球頂級同行。”

陳景河對彭博社表示：“作為一家中國企業，紫金礦業未來的發展將面臨更多挑戰，但紫金礦業的機遇終將到來，即使這些機遇出現在西方大型藍籌礦業公司尚不敢涉足的地區。為了尋求更好的發展，我們前往全球資源比較豐富、開發程度相對較低的地區，甚至是那些被許多國際礦業公司認為有問題的地方，這正是紫金礦業差異化優勢所在。”

原文鏈接：中國礦業報